近期，受北方港口库存偏低、部分煤种供应紧张、港口现货报价稳中有升、期货价格贴水扩大后触发买盘等多重因素影响，动力煤期价连续四个交易日反弹，幅度达6%。寒流来袭，动力煤期货愈加引发资金关注，盘面增仓放量，主力合约1605截至21日持仓10.6万手，成交33万手。

北方港口库存处于偏低水平

由于需求趋弱，去年临近11月底北方港口煤价才显现企稳迹象，时间点明显晚于往年。煤炭企业信心不足，观望心态较重，加之港口与坑口煤炭价格倒挂，不少煤企减少发运，致使北方港口库存持续走低。

以秦皇岛港为例，自去年12月下旬港口库存跌破400万吨以来，一直未能有效回升，1月15日港口库存一度跌至309万吨的历史低值，近日库存维持在350万吨左右，随着库存下降，部分煤种供应偏紧，报价有所上调。20日发布的最新环渤海动力煤价格指数报收于372元/吨，上涨了1元/吨。各港口发热量5000大卡/千克的动力煤普遍上涨了5元/吨，部分品种上调10元/吨。

目前“三西”地区部分煤企已经开始停工放假，坑口存煤有限，加之天气因素也影响发运，特别是企业悲观心态影响发运积极性，这种状态将持续到春节后一段时间。但长期港口库存能否有效恢复最终仍将取决于煤炭价格，一旦煤价回暖且能持续，港口库存偏紧的局面将很快被打破。

寒流来袭，利多短期煤价

据中国天气网消息，受西伯利亚强冷空气影响，21日至25日我国中东部地区自北向南将有强降温和大风天气，大部地区气温将下降6℃—8℃，局地降温可达10℃—14℃；长江中下游地区的最低气温将下降至零下10℃左右，0℃线将南压至华南中部一带。中央气象台预计，21日至22日，受冷空气和暖湿气流共同影响，浙江中西部、安徽南部、江西北部、上海西部、湖北南部、湖南北部、重庆东南部、贵州东北部等地的部分地区有大到暴雪，局地大暴雪，积雪深度有5—10厘米，部分地区可达15—20厘米，局地可达20—30厘米。

伴随着北方气温降低、南方大面积雨雪天气，动力煤期货盘面似乎再次燃起做多热情。此次冷空气强度大、波及面积广，确实对产区发运造成一定影响，不利于港口库存恢复；部分港口封航造成的船舶滞港，也给电厂补库带来影响。但此次雨雪天气持续时间并不长，加之春节临近，南方部分工厂陆续停工，工业用电量并无明显增长，更多的是民用取暖耗电增加，对于电厂补库采购节奏来说影响有限。截至20日，六大发电集团存煤1135万吨，可用18.5天，日耗仍维持在61万吨左右的水平，比去年同期低10万吨左右。

现有产能抑制长期煤价

长期来看，煤炭行业仍处于产能过剩周期当中，供给侧改革道路依然漫长，煤价也受到抑制，不具备大幅反弹的基础。尽管相关部委表示三年内，国家原则上停止审批新建煤矿项目，停止审批新增产能的技术改造项目，停止审批煤矿生产能力核增项目。但现有产能依然庞大，根据中煤协数据，截至2015年年底，全国煤矿产能总规模为57亿吨，其中正常生产及改造的产能为39亿吨，新建及扩产的产能为14.96亿吨，其中有超过8亿吨为未经核准的违规产能。

综合来看，近期发运减少、雨雪天气等因素利好短期现货煤价，加之盘面前期超跌也需要修复贴水，预计春节后一段时间港口库存仍将处于偏低局面。节后关注煤企发运进度情况。目前来看，煤价企稳的时间将延长至3月。但阶段性利好刺激后，需求能否好转才是决定煤价的关键因素。（作者单位：光大期货）