本文以秦皇岛5500大卡动力煤为研究对象，从煤炭成本构成上研究煤炭价格走势。研究结论认为，限产政策实施条件下有望实现煤炭供需基本平衡，煤价可维持在550元左右，限产放松时煤价会缓慢下跌，但应在刚性成本460元以上。综合预测未来几年煤秦皇岛5500大卡动力煤平仓价在500-550元区间波动的可能性大。
2012年下半年开始，在产能惯性增长、需求开始下降和进口煤冲击下，煤炭价格一泻千里。面对市场调节完全失灵的窘境，国家不得不出面干预，之后煤炭供给减少，价格止跌回升到600元以上（秦皇岛5500大卡动力煤）。本轮深度下跌和快速反弹均远超市场预期，全球众多机构都在对煤炭价格进行预测，成为能源行业关注的热点，大部分研究都是从供需角度预测煤炭价格，本文另辟蹊径，以秦皇岛5500大卡动力煤为研究对象，试图从煤炭成本构成上研究煤炭价格走势，供参考。
一、成本测算
秦皇岛5500大卡动力煤平仓成本390元/吨
我国动力煤调出区主要集中“三西”（山西、陕西、蒙西）的晋北、陕北和鄂尔多斯等地，由于调出量大且煤质优良，“三西”煤炭价格对华北、华东和华南等调入区煤炭价格有决定性。本文选取了“三西”地区以外运为主的大型煤炭企业作为样本，估算煤炭生产成本，测算物流成本，得出秦皇岛5500大卡动力煤平仓成本390元/吨。
（一）生产成本
平均生产成本为180元/吨
煤炭生产成本是反映企业竞争力的综合性指标，决定成本的主要因素有两个方面，一是“长得怎样”，资源赋存条件越好、自然灾害越少则开采成本越低，长得好有利于提高竞争力；二是“长在哪里”，距离东部消费中心越近物流成本越低，竞争力就越强。
充分考虑成本数据的代表性，选取“三西”地区神东公司等10家大型企业为成本样本，这10家企业包括成本低的优秀民营企业、较高的国有企业、生产成本偏高的小型企业和开采时间长负担重导致成本高的老企业，2015年总产量7.6亿吨，占全国的20.3%，基本可以代表煤炭调出区主流水平。各企业生产成本折算到5500大卡，再产量加权，估算出平均生产成本为180元/吨。
（二）物流成本
平均运输费用210元/吨
我国煤炭生产与消费逆向布局决定了煤炭物流成本是构成煤炭全成本的一个重要因素。
大秦铁路煤炭运输量近年一直保持在4亿吨左右，占全国主要港口发运煤炭的60%以上，煤炭铁路运输终点选择秦皇岛港。考虑晋北、陕北、鄂尔多斯地理位置和煤炭调出量，到秦皇岛港平均距离起点适合选择准格尔薛家湾。大秦铁路653公里，大准铁路264公里，共917公里，按吨煤电气化铁路综合费率0.17元/吨公里计算，加上煤炭上站短倒装车30元和港杂费（作业包干）24元，平均运输费用210元/吨。
二、成本变动分析
煤炭成本主要包括材料燃料成本、人工成本、环境成本、税费成本、物流成本和期间费用等，未来一段时间，材料燃料成本、环境成本是上升的，人工成本、期间费用是下降的，税费成本、物流成本总体稳定，初步判断煤炭成本变化不大。
1.材料燃料。煤矿投产后，随着开采水平的延深，原煤及材料的运输距离会增长，现有煤矿吨煤材料燃料用量是逐步加大的，通风、排水等费用也相应增大。资源条件好、具有区位优势的资源越来越少，未来新建煤矿吨煤需要消耗更多的材料燃料。
2.人工成本。劳动力成本是煤炭成本中较大的一个支出项目，约占煤炭成本的30%-40%，从适龄劳动力减少和人们从事井下工作意愿下降看人均工资必定上升，但考虑煤矿智能化开采用人减少影响更大，煤炭成本中人工成本是下降的。
3.环境成本。矿区生态环境恶化的趋势没有得到根本遏制，环境治理需要投入的成本越来越高，已成为煤炭行业可持续发展中亟待解决的核心问题之一。国家对环境重视程度日益提高，煤矿环境保护成本将会提高。
4.税费成本。多年来，煤炭行业税费负担一直比较重，考虑到环境保护税、碳税等新税种的征收和增值税税率的下调，煤炭税费成本总体稳定。
5.物流成本。在煤炭供需形势疲软的条件下，考虑油价偏低、铁路运输能力严重过剩等原因，煤炭物流费用短期看有少许上升空间，中长期看总体上比较平稳。
6.期间费用。煤炭销售网络化、煤炭企业管理信息化有利于降低交易成本和管理费用。为支持实体经济发展，降息是长期趋势，美国、日本等发达国家利息都很低甚至采取负利率，我国煤矿财务费用有望降低。
三、煤炭价格走势判断
三西煤企维简成本底线为460元
（一）判断依据
一是煤炭主体能源地位稳固。煤炭占我国化石能源的94%，是我国最丰富、最安全、最廉价的能源。我国将长期处于社会主义初级阶段，城乡之间、地区之间二元差距很大，能源需求还要增加，且需要负担得起的能源，低成本能源也是我国企业参与国际竞争的重要砝码。过度唱衰和抛弃煤炭，把国家能源安全建立在大量进口油气上是不妥的。大规模发展核电存在很多不确定性，风电、光伏等仍处于发展初期，大量替代煤炭还需要很长一段时间。而且，煤炭安全绿色开采、清洁高效利用已取得突破性进展，采用超低排放技术的煤电主要污染物明显低于气电，包括形成雾霾的主要成分二氧化硫、氮氧化物和烟尘。
二是成本支撑煤价不会太低。一般情况下，商品价格是上下浮动的，最终达到使该行业生产者获取社会平均利润。煤炭价格应该超过煤炭成本，且大部分企业应该有所盈利，否则，大量煤矿亏本运行，投资无法获利，既不能扩大再生产，也无法维持简单再生产，一批企业倒闭，势必影响生产量而减少煤炭供应量，最终会促成价格回升，因此过低煤价是不健康的也不可能持续的。考虑煤炭生产成本抵扣后增值税10%、运输环节增值税10%和企业利润率8%，秦皇岛5500大卡动力煤平仓价格为460元，是“三西”主要煤炭企业维持简单再生产的底线。
三是煤价高位运行不可持续。截止2015年底，15亿吨在建煤矿中7.6亿吨已进入三期采准巷道施工，如果有市场，这些在建煤矿1-2年内即可投产。国家计划2016年淘汰落后产能2.5亿吨，据此力度推算未来3年淘汰7.5亿吨，则与投产煤矿相当。但去产能煤矿绝大多数是资源枯竭主动停产、生产成本高或者煤质差竞争力弱的煤矿，这部分煤矿出力远不如新投产煤矿，加上煤炭消费量稳中有降的大趋势，煤炭产能过剩将是长期的，不具备持续高位运行条件。另外，澳大利亚、印尼煤炭成本低、竞争力强，国内高煤价会吸引更多进口煤，对国内高煤价形成打压。
（二）研究结论
未来3年，由于新投产煤矿出力远大于淘汰煤矿，即使去产能政策能够严格落实的情况下，煤炭过剩的态势依然不会改变。我国能够出力的煤矿产能稳定在46亿吨左右，限产政策实施条件下有望实现煤炭供需基本平衡，煤价可维持在550元左右，限产放松时煤价会缓慢下跌，但应在刚性成本460元以上。河北、河南、山东、安徽等也是我国产煤大省，以就地消费为主，煤炭成本高于“三西”地区，在全国处于比较高的水平，这些省煤矿实现微利运行是保障我国煤炭稳定供应的需要。综合预测未来几年煤秦皇岛5500大卡动力煤平仓价在500-550元区间波动的可能性大。