从历史经验来看，虽然夏季用煤高峰过后，发电耗煤量将出现阶段性回落，但是为了迎接冬季用煤高峰，9月份开始电厂往往会逐步补充库存，因此煤炭采购量并不会出现明显下降。与此同时，部分供暖户也将逐步启动煤炭采购，动力煤采购需求整体将有所增加，最终促使动力煤价格出现不同程度反弹回升。另外，9-10月份进行的大秦铁路例行检修也会对在一定程度上助推煤价回升。比如，2010年9月中下旬环渤海动力煤价格开始反弹回升，累计升幅11.6%；2011年9月初煤价开始反弹回升，累计升幅3.4%；2012年8月底煤价开始反弹回升，累计升幅2.7%；2013年10月中旬煤价开始反弹回升，累计升幅19.1%；2014年9月煤价开始反弹回升，累计升幅10.0%。

目前，环渤海动力煤价格已经处于2004年以来低点，大量煤企陷入亏损，煤价几乎已经处于跌无可跌的状态。未来，随着水电出力逐步高位回落，冬季用煤采购需求逐步增加，以及大秦铁路检修，动力煤市场的利好因素正在逐步积累。但是，笔者认为，这些利多因素或许仅仅能帮助煤价止跌企稳，顶多使煤价出现微幅回升。因为动力煤市场环境仍然很差，市场面临的不利因素仍然很多，预计今年秋冬环渤海动力煤市场或难显著好转。

一是经济仍然面临较大下行压力，短期内电力需求仍将疲软。7月份，全国全社会用电量同比下降1.3%，其中，占社会用电量近60%的重工业用电量同比下降3.8%，是导致社会用电量下滑，电煤需求疲软的罪魁祸首。8月份，财新中国制造业采购经理人指数（PMI）初值录得47.1，较上月下降0.7个百分点，其中，新订单指数和新出口订单指数继续明显下滑，意味着制造业需求仍然不足，未来中短期电力需求形势仍然不容乐观。

二是煤炭产能过剩问题远未解决。虽然随着煤价不断下跌，亏损煤矿数量不断增加，但目前为止关闭破产的比例仍然不高，更多的煤矿只是采取了临时停产或减产措施。如果煤市出现好转，煤价出现回升，这些临时停产或减产的矿井能够很快恢复产量，导致市场供应增加，进而抑制煤价回升幅度。

三是燃气发电装机容量快速增长，外加天然气降价预期增强，气电或将挤占部分煤电。近几年，受环保力度加大等因素影响，燃气发电装机容量快速增长。2014年末，全国燃气发电装机容量达到5567万千万，同比增长28.5%，2015年末，全国燃气发电装机容量有望超过7000万千瓦。之前，因为气价原因，燃气机组的经济型较差，总体出力水平较低。但值得注意的是，今年燃气供求宽松日渐明显，外加国际市场油气价格大幅回落，国内气价下调预期日渐强烈，不出意外，9-10月份，有关部门将下调国内燃气价格。在环保力度不断加大、天然气供求相对宽松以及气价下调的情况下，特别是在迎峰度冬期间，燃气机组出力有望增加，进而对燃煤发电形成一定替代。

四是人民币贬值对进口煤的影响要弱于预期，而澳大利亚进口煤关税的降低将进一步抵消人民币贬值对进口煤造成的影响。8月中旬，人民币兑美元即期汇率累计贬值约3%。由于短期人民币贬值幅度较大，更多的进口商可能会暂时陷入观望，从而使我国煤炭进口量受到一定影响，对国内煤市形成一定支撑。但是，考虑到国内煤炭市场需求异常疲软，各环节煤炭库存也均处于高位，国内产能过剩也尚未解决，煤炭产量随时可能增加，国内煤价难以出现明显回升。而对于国际煤商来说，人民币兑美元贬值之后，其煤炭生产和出口毕竟还要继续，结果可能是国际煤商出口煤炭的美元报价会被迫小幅下调，人民币贬值对进口煤的影响不会太过明显。另外，中澳自贸协定将于2016年1月1日起生效，根据协定安排，2016年1月1日起，来自澳大利亚的动力煤进口关税将由目前的6%降至4%。

另外，虽然10月份大秦铁路将进行例行检修，铁路运力将受到一定影响。但是由于当前铁路煤炭运量已经亏欠较多，铁路运能并未充分发挥，预计铁路检修对煤市的影响将大大降低。因此，总体来看，预计今年秋冬动力煤市场或难显著好转。